观宇树科技上市首日之“乱评”——

1、昨日，被称为“人形机器人第一股”的宇树科技在A股上市，开盘报价1100元/股，比发行价150.80元/股暴涨629.44%，也使得宇树科技的市值坐火箭般地飙升至4449亿元，其创始人王兴兴的身价一举突破1300亿元大关，成为“90后首富”，一众投资方也都在这场资本盛宴中赚得盆满钵满。当然这些还都是“纸面财富”，能否“落袋为安”还要看解禁期结束后的股价表现以及能否顺利套现。不管怎样股市的“造富能力”确实十分惊人。

2、宇树科技上市首日的火爆表现并不令人意外，此前已有国产存储龙头企业长鑫科技登陆A股，上市首日高开 471.59%，收盘总市值达到‌3.28 万亿元‌，超越工商银行成为‌A 股市值第一‌的上市公司；更早些时候海外的埃隆·马斯克凭借‌SpaceX 上市估值飙升‌，个人资产曾突破 1.3万亿美元(约合7万多亿元人民币），为当今人类唯一者。可见在全球AI大浪潮下，资本市场创造的“纸面财富”似乎没有最高只有更高。

3、如此资本狂潮中有没有泡沫？当然是有的。以宇树科技为例，财务数据显示，2023年至2025年，其营收分别为1.59亿元、3.93亿元、16.99亿元；同期净利润分别为-0.11亿元、0.95亿元、2.78亿元（见新浪财经）；而上市首日的市值竟高达4千多亿元，说它没有泡沫它自己恐怕都不好意思。不过市场对此另有一种说法叫作“溢价”，更学术性的说法叫“预期”。

4、无疑，泡沫的确蕴含了投资者的预期，也就是看好该企业的发展前景；但也并非全然如此，其中难免掺杂许多投机的成分，因此窃以为所谓“泡沫”等于是“预期+投机”的混合。这其实也很正常，如果不准投机，股市就不会存在了。因此有泡沫甚至可以说是一种必然，任何新技术、新形态初登市场时都会有“泡沫”。所谓大浪淘沙，唯有等到潮水退去时，才会看到谁才是幸存下来的弄潮儿。对上市者是这样，对投资者也是这样。巴菲特之所以被称为“股神”，并非因他能厘清泡沫，而在于他所奉行的“长期主义”。

5、长期来看，包括机器人在内的AI产业当然前景大好。但这并不等于宇树科技一定能够持续地“屹立潮头”，现在投资者看中的是它的“鲜”（“鲜”的谐音是“先”），最终还是要看它未来的盈利能力能否与它的估值相匹配。

6、顺便说一句，笔者绝对看好机器人产业，但并不认为它非要“人形”不可，“人形”不“人形”，取决于市场对它的真实需求，取决于它未来的使用率。宇树科技制造的人形机器人无疑越来越像“人”乃至像“超人”，其技能在不断地迭代进步，并已成为全球出货量最多的人形机器人企业；但细看具体数据其今年上半年出货5500台，笔者认为它起码要达到十万乃至百万量级才能“站稳脚跟”。

7、实话实说，展望未来笔者并不觉得像有些科技大佬所预期的那样人形机器人会全面取代人的劳动，一方面这是由于人类的许多劳动看似简单其实很复杂，另一方面全国、全球的人口如此之多，就算人形机器人什么都能干，你让那十几亿、几十亿“真人”都去干什么呢？因此笔者有一陋见：除了那些繁重、危险的劳动，凡是人愿意干且能干的，都无需机器人“代劳”，除非后者的使用效率更高、成本更低——这里还不论就业问题、贫富差距问题以及现在人们常说的“情绪价值”。

8、尽管如此，笔者仍不反对投资者对诸如宇树科技这样的新兴企业的热捧，哪怕其中的泡沫肉眼可见。理由有三：一是泡沫可以催生新技术、新产业、新企业，促进人类科技的进步和经济的发展；二是泡沫来了你想挡也挡不住，即便它是“泥沙俱下”，亦是人的逐利本性所决定的（这就是为什么计划经济没有股市，因为它不承认人有这种本性）；三是如智者所言，泡沫只有在破灭之时你才看得清楚，在此之前“明知山有虎”你也只能“偏向虎山行”，说难听一点，风口到来时“有钱不赚是傻瓜”，投资者唯一要避免的是没能及时“逃顶”——尽管这只有少数人才能做到。至于那些拼命鼓吹“无泡沫论”者，如果不是别有用心，那就是“误导”。

  9、最后是笔者的一点不解之惑：8月19日，就在宇树科技上市首日市值“爆棚”的当天，A股非但没能“乘风直上”，反而暴跌了2.4%，这是为什么？难道是宇树科技的暴涨对股市资金产生的“虹吸”效应所致？（未名日记8月20日）