他们“加息”，我们“降准”。——

昨日，吾国央行发布公告，将于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，预计此次“降准”释放长期资金约1万亿元。虽然坊间对此已有思想准备，因前两天召开的国务院常务会议已打过招呼，表示要“适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降”，只是没想到动作来得这么快，说降就降，而且不像往常那样一次降个0.25%，此番一降就是0.5个百分点，力度也超过市场预期。

当今全球流动性汹涌，通胀压力越来越大，目前已有巴西、俄罗斯、土耳其、匈牙利、捷克、墨西哥等国相继宣布加息，“始作俑者”美国虽然还在观望，但分析家们普遍认为不久它也将加入这个行列。正在此时，吾国的货币政策却似跟它们“反着来”。央行申明政策其实并没有转向，这话倒是不假，自去年新冠疫情暴发至今，吾国的货币政策一直处于宽松状态，“降准”属于宽松之举，何来“转向”之说？真正“转向”是那些已经开始加息的国家。

但既然全球面临通胀压力，吾国为何此时“降准”呢？毕竟“降准”与“加息”在宏观上是反向的。笔者不揣浅陋，试析如下。

原因之一：正如国常会所指出的，目前大宗商品价格上涨，对企业生产经营造成影响。数据显示吾国5月的工业品出厂价格（PPI）同比涨幅高达9.0%，6月的涨幅也有8.8%，故此有必要运用货币政策工具，降低综合融资成本，否则若任由PPI这样涨上去，不仅将影响企业的生产经营，而且迟早会传导到消费物价（CPI）。

原因之二：当前吾国国内的流动性出现了某种紧张状况。之前笔者已注意到两个市场信号：一是有报道指一些银行近日暂停了房贷的发放，有的人把它看成是政府在加强房市调控，但笔者认为真正的原因可能是银行“缺钱”；二是前不久各家商业银行已往下微调了存款利率，坊间指其为“变相降息”。所以现在央行宣布“降准”，笔者并不觉得意外。

原因之三，与PPI的走势相反，吾国同期的CPI却处于低位，特别是受到过去一段时间猪肉价格大跌的影响，6月CPI涨幅仅有1.1%，环比下降了0.4%。看起来似乎并无传统意义上的通胀之虞，这给“降准”创造了宽松条件。

原因之四：疫情暴发以来，吾国虽然也推出了救助政策，新增央地债务2万多亿，但比其它国家特别是美国的政策力度要审慎得多，因而相对而言吾国的货币政策还有进一步宽松的余地。当前美国的通胀率已超5%，但美联储尚未决定加息，这对吾国的“降准”来说可能是一个较为合适的“时间窗口”。否则等到美联储开始加息，国际经济形势可能出现更加复杂的变化。

原因之五：吾国在去年成为全球唯一保持正增长的主要经济体，今年一季度的“报复性增长”又高达18.3%，看上去实现全年增长6%以上的预期目标“绰绰有余”，但笔者此前已注意到一季度的环比增长率只有0.6%，可能显示后劲不足。实际上有不少经济学家预计今年吾国的经济增长可能呈现“前高后低”的态势，明年的增长压力也许更大。国际货币基金组织日前虽将吾国今年的经济增长预期提升到8.4%，但同时指明年可能回落到5.6%。此时“降准”，或有未雨绸缪之意。

故此，无论是从现实出发，还是前瞻可能出现的变化，央行都觉得有“降准”的必要，故此作出上述决策。预计”降准“之后，下半年吾国的PPI可能会有所回落，但CPI或将有所上升，盖因流动性的增加影响所致。当然，以上纯属笔者个人之见，仅供参考而已。（未名日记7月10日）