对国联、国金合并的一点疑问。——

吾国的两家证券公司即国联证券和国金证券日前宣布合并。这本是一次行业性整合，并非笔者平时关注之事。但浏览财新网的相关报道，觉得其中似有蹊跷之处。

据介绍，国联证券是一家地方国资系券商，而国金证券则是民营企业控股。按说两家合并也很正常，符合时下流行的“混改”潮流。笔者感到有些蹊跷的是：据报道，无论是营收规模还是利润额，国联与国金尚有不小差距。从业内排名来看，截至去年年底，国联在证券业协会统计的98家券商中，总资产排名55位，营收和净利润排第51位（据2020年中报上升为第40位）；而国金的总资产排名第33位，营收和净利润都是第21位。

这倒也没什么，所谓“混改”，参与方的实力总会有差异。然而，国联此次与国金合并后却是第一大股东，后者是二股东。正是这一股权结构让人感到有些意外。财新网的报道也说，它俩的联手“颇令人回味”，因为有业内人士评价，“相较之下，国金内控严格、业务能力突出，是比较优质的并购标的，在券商整合潮下，是抢手的香馍馍。”不过报道又说：“综合各个角度看，这次合并仍是双方相对势均力敌的一次联手，而非‘蛇吞象’”。

“蛇吞象”自然是夸张之说，毕竟两家的市值差不多，但既然国金的资产规模更大、经营能力更强，在市场上更为“抢手”，为何在合并后却“甘居老二”呢？记得几年前曾有一位民营企业家直言：民企如参加“混改”就必须要控股，否则没有意义。此话虽然说得绝对了些，但“混改”的目的之一，不就是让民企这条“鲇鱼”带动和激活体制相对比较僵硬的国企吗？

以此推测，国金之所以愿意当二股东，想来或另有所图。据了解国金的民企大股东涌金集团，将所持有的7.82%的国金股份转让给了国联，才使得国联在合并后能成为第一大股东。涌金这样做是为了什么？“联手做大做强”当然是冠冕堂皇的理由（据悉两家合并后将跻身于国内十大券商之列），又或者私心里是想趁机“套现”？但是不是还有看中了国联的国企招牌、有点“傍大腿”的意思呢？

非常之事，或有非常之因。笔者不知内中详情，只是猜猜而已，请勿较真。（未名日记9月25日）