降准容易降息难：兼答亲友问。——前几日笔者与亲友会餐，其中一位未及落座张口便问：你看什么时候会降息呢？笔者一时结舌。盖因自今年7月以来，虽然吾国市场的降息预期持续存在，但是这一预期却从未实现。为何降息预期屡次落空？笔者看到经济研究者邓海清、陈曦近日在财新网撰文认为，在当前条件下，吾国央行不宜降息，其最主要的原因是：通胀趋势性上行，9月CPI可能突破3%。两位研究者认为，有观点指当前的通胀是由于猪肉供给短缺导致的，但是这无法推导出央行应当降息的结论。控制通胀永远是央行的首要目标，无论什么原因导致通胀上行，央行都没有道理在通胀上行期降息，否则将进一步推升本已逼近3%的通胀。笔者认为，邓、陈二位的上述分析是有道理的。问题在于：与通胀率在悄然上升相反，吾国经济增速却处于下行通道，按说为提振经济应该降息，但降息又会刺激通胀，故此央行陷入了两难，只好用降准的办法来替代降息：吾国商业银行还有那么多的存款准备金“押”在央行的金库里，可以拿出一部分来帮助经济“稳增长”。根据供求关系决定价格的定理，以降准的办法释放一些流动性同样也会起到降低市场利率的作用。不过，降息和降准毕竟还是不一样的：降息下调了基准利率，对市场的引导作用是直接的，且流动性规模没有变化；降准则是试图通过增加流动性来使市场利率有所下降，其作用是间接的，而且在吾国特殊的体制下，所增加的流动性也未必会如调控者所愿流向实体经济特别是制造业，得益者反倒往往是泡沫已然很大的房地产。降准容易降息难，这或可证明吾国的金融体系离真正的市场化尚远。（未名日记9月21日）