高通胀：MMT误导的结果？——

中银证券全球首席经济学家管涛日前在新浪财经撰文说，不期而至的高通胀，或将成为MMT的“试金石”。所谓MMT即现代货币理论，据管涛介绍，其核心观点是，只要政府以本币举债且无通胀压力，就可以通过财政扩张赤字、央行印钞埋单的方式刺激经济。去年以来，主要经济体采取超级宽松的政策措施以应对新冠疫情大流行的冲击，MMT理论一时间成了各国管理部门的“座上宾”，笔者看到吾国一些经济学家也曾鼓吹过“赤字货币化”。

然而正如管先生所指出的，自今年以来，以美国为代表，主要通胀指标开始持续走高，其10月CPI同比涨幅已经攀上6.2%的新高，而通常认为超过5%就算比较严重的通胀。管先生引吾国央行原行长周小川之言指出，随着经济形势的变化，人们正密切关注美联储的举动及关于MMT的讨论，以验证是否真有通过大量印票子支持赤字财政却无副作用这种“天上掉馅饼”的美事儿。

笔者不是经济学家，但从常识出发“固执”地认为，跟其它商品一样，货币也逃脱不了市场的供需法则，如果发得过滥、过多，最终必然导致币值的稀释（贬值），造成通货膨胀，对此不可抱有侥幸心理。所以，窃以为美国现在的高通胀并非“不期而至”，而是“如期而至”。

记得在几年前笔者曾发过一篇博文，指货币政策乃是市场经济的“阿喀琉斯之踵”，盖因其它商品的生产都受到价值规律的制约，一旦出现供给过剩价格下跌，企业便会缩减产能，否则就会亏损乃至破产；唯独货币却似乎成了一个例外。由于货币发行的垄断性，管理当局经常无限制地开动印钞机以解“燃眉之急”，短期看似并无大碍，甚至还在相当程度上“拯救”了处于衰退中的经济，但正如俗话所说，“出来混总是要还的”，美国当前的高通胀便是明证。并非巧合的是，美国在这一波“宽松”浪潮中，所释放的货币量恰是全球主要经济体中最多的。而吾国去年虽然也出台了救市措施，但此后的货币政策还是相当审慎的，故此尽管受国际大宗商品价格暴涨的影响，PPI也一路上升，但CPI涨幅要比美国低得多。当然这其中也许有统计方法不同的因素。

有论者指出，美国的这波高通胀并非像联储当初预计的那样只是“暂时”的，至今已有半年多居高不下，很可能还将持续一到几年时间。笔者觉得，如果说这是对MMT的一种“验证”的话，那么，它正在付出和将要继续付出的代价是巨大的。事实正在证明MMT不符合常理，其所释放的巨量货币可能需要很长时间才能被“吸收”，而在这一过程中，全球经济或将陷于“滞胀”的泥淖。（未名日记11月19日）